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            長線·大魚第53期-正確認識成功投資真正的根源

            時間:2018-06-15 字號:      

            學著誠實地對待你自己的成功和失敗。學著認識運氣在獲得結果的過程中所扮演的角色。學著發現結果是怎么得來的——這與技能有關,也離不開運氣。直到學會識別成功真正的源泉何在,一個人才能免于不確定性愚弄。

            ——保羅·約翰遜

             

            投資領域并不是一個未來可以預見、特定行為總能產生特定結果的有秩序有邏輯的地方。事實上,投資很大程度上受運氣支配。有些人喜歡把它叫做偶然性隨機性,這些詞聽起來的確比運氣更加高深。但歸根結底它們都是同一件事:我們作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響。

             

            隨機性的巨大作用

             

            隨機性(或者運氣)對結果起著巨大的作用,應區別對待隨機事件與非隨機事件帶來的結果。

             

            因此,在評判投資結果是否具有可重復性時,我們必須考慮隨機性對投資經理的表現的影響,必須考慮他們的業績靠的是技能還是單純的運氣。

             

            有時候每隔一段時間,就會有一個在不可能或不明朗的結果上下了高風險賭注的人,結果他看起來像個天才。但我們應該認識到,他之所以能夠成功,靠的是運氣和勇氣,而不是技能。

             

            短期來看,很多投資者之所以成功,只是因為在對的時間做了對的事情。我一直在說,成功的關鍵在于進取精神、時機和技能,而某些在對的時間有足夠進取精神的人不需要太多技能。

             

            什么才是好的決策

             

            也許最終導致決策成功的是一個完全不可能的、純粹靠運氣的事件。在這種情況下,決策——即使已被證實是成功的——也有可能是不明智的,決策的失誤會被既往可能發生的諸多其他歷史所證實。

             

            應該怎樣評價為高度不確定的結果下注并最終幸運地成功了的決策者?這是一個值得我們深思的問題。決策的質量并不取決于結果。隨后發生的事件導致決策成功或不成功,而這些事件往往出人意料。

             

            什么是好決策?假設有一個人決定在邁阿密建一個滑雪勝地。3個月后,一場罕見的寒流席卷南佛羅里達,積雪深達12英尺?;﹫鱸詰諞患精@利豐厚。這是否意味著建立滑雪場就是一個好決策呢?并非如此。

             

            好的決策本應是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現之時、結果出現之前做出的。以這一標準來衡量,邁阿密滑雪勝地就是一個愚蠢決策。

             

            由于具有損失風險,許多影響決策正確性的事件事先是無法預知或量化的。即使在事后,也很難確定誰是在可靠分析的基礎上做出了好的決策卻遭遇罕見事件而失敗,誰又是因冒險而獲利。因此很難判斷誰做出了最好的決策。另一方面,過去的收益很容易評估,因此很容易知道誰做出了最有利的決策。二者很容易混淆,但是聰明的投資者必須意識到其中的差異。

             

            長期來看,好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內,當好的決策無法帶來投資收益的時候,我們必須忍耐。

             

            堅持防御性投資

             

            一旦你意識到隨機性對投資結果的影響的深刻程度,你就會以一種完全不同的視角看待一切。

             

            我們應將時間用在從可知的行業、企業和證券中發現價值上,而不應將決策建立在對更加不可知的宏觀經濟和大盤表現的猜測上。

             

            考慮到我們不能確切地預知未來,我們必須通過堅定持股、分析性認識持股、在時機不佳時減少買入等途徑來保持我們的價值優勢。

             

            因為大多數結果可能會對我們不利,所以我們必須進行防御性投資。在不利結果下確保生存比在有利結果下確保收益最大化更為重要。

             

            為了提高成功機會,我們必須在市場極端情況下采取與群體相反的行動:在市場低迷時積極進取,在市場繁榮時小心謹慎。

             

            考慮到結果的高度不確定性,我們必須以懷疑的眼光看待投資策略及其結果無論好壞直至它們通過大規模試驗的驗證。

             

            與世界不確定的認識相伴而行的其他表現為:適度尊重風險,知道未來不能預知,明白未來是概率分布的并相應地進行投資,堅持防御性投資,強調避免錯誤的重要性。在我看來,這就是有關聰明投資的一切。

             

            來源:

            Howard Marks, 《投資最重要的事》,中信出版集團

             


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